Czy grozi nam wojenna stagflacja?
Rynki zaczynają obawiać się stagflacji – wyższej inflacji połączonej ze spowolnieniem gospodarczym, co może być wywołane przez przedłużającą się wojnę. Uważam, że to jedyny kryzys, którego nie da się „zadrukować” – w przeciwieństwie do pandemii czy kryzysów bankowych – bo wymaga podnoszenia stóp zamiast ich obniżania. Wojna przesuwa zasoby świata w złym kierunku, podbijając ceny ropy i hamując wzrost, co widzimy już w spadkach indeksów w Europie i Japonii.
Trump, Iran i Rosja – kto gra o co?
Jedynym beneficjentem tej sytuacji jest Rosja, która dzięki dwukrotnemu wzrostowi cen ropy i złagodzeniu sankcji ma przychody z surowców nawet czterokrotnie wyższe – to dar z nieba dla ich budżetu. Trump próbuje szybko zakończyć konflikt, ale boi się reakcji rynków, zwłaszcza ropy; Iran gra na czas, czekając na rakiety z Rosji czy Chin . W krótkim terminie eskalacja jest mało prawdopodobna – obie strony mają interes w deeskalacji – ale średniookresowo Rosja może dozbroić Iran, co zmieni dynamikę .
Bank Japonii ratuje jen wyprzedażą obligacji
Bank Japonii sprzedał dużą ilość obligacji, głównie amerykańskich, co podbiło rentowności japońskich 10-latek powyżej 4,45% – to próba ratowania gospodarki przed inflacją, której Japonia nie może zwalczyć wyższymi stopami . Jen słabnie, a Nikkei spadł o ok. 14-16% od szczytu, choć amortyzuje to wsparcie Iranu, który nie blokuje japońskiej floty w Cieśninie Ormuz . Każda interwencja na USD/JPY (np. z USA) to dla mnie okazja do shorta jena – osłabienie waluty będzie trwało.
Polska na wojnie – złoty trzyma się mocno
Mimo napięć eurozłoty ledwo drgnął do 4,28, bo inwestorzy uciekli z obligacji (rentowności 10-latek z 5% na 5,8%), a nie z waluty – wyższe stopy rekompensują ryzyko . Polski złoty osłabił się tylko na starcie, potem się ustabilizował.
Wyprzedaż złota i metale szlachetne
Widzimy panikę na złocie – bank centralny Turcji sprzedał 60 ton za 8 mld USD w dwa tygodnie, co pokazuje, że w kryzysie sprzedaje się „na złe czasy” . Srebro mocno przeceniło się względem miedzi (wykres 100-letni pokazuje powrót do normy po bańce), podobnie platyna i pallad . W Polsce zysk NBP z rezerw złota spadł z 195 do 110 mld zł – ironia losu po wypowiedzi Glapińskiego o dozbrojeniu armii .
