W najnowszym wydaniu Inside Solution One analizujemy trzy obszary, które w najbliższych miesiącach mogą mieć kluczowe znaczenie dla globalnych rynków finansowych:
sytuację w Japonii („japońską karuzelę”), strategie Carry Trading Ultra oraz narastającą chciwość na Wall Street, widoczną w twardych danych. Całość uzupełnia analiza surowców w ujęciu cyklu Kitchina, który ponownie zaczyna dostarczać czytelnych sygnałów.
Poniżej prezentujemy uporządkowane podsumowanie najważniejszych wniosków.
1) „Japońska karuzela”: stopy w górę, a rynek robi swoje
Bank Japonii podniósł stopy procentowe do najwyższych poziomów od kilkudziesięciu lat. Natychmiast pojawiły się narracje o końcu carry trade oraz ryzyku gwałtownego kryzysu w Japonii. Historia rynków wielokrotnie jednak pokazywała, że takie reakcje bywają przedwczesne.
Kluczowe znaczenie mają realne stopy procentowe, a nie same wartości nominalne. Jeżeli stopy procentowe nie nadążają za inflacją, polityka monetarna w ujęciu realnym pozostaje luźna. W takim środowisku:
-
waluta nie musi się umacniać,
-
rynek akcji nie musi reagować negatywnie,
-
dotychczasowe trendy mogą być kontynuowane.
Ten mechanizm streszcza prosty schemat „japońskiej karuzeli”:
-
short JPY,
-
long Nikkei,
-
short obligacji (czyli gra na wzrost rentowności i spadek cen długu).
Po podwyżkach stóp:
-
indeks Nikkei utrzymał się mocno i kontynuował wzrosty,
-
jen pozostał słaby,
-
rentowności obligacji rosły, w tym 10-latki przekroczyły okolice 2%.
Wniosek jest praktyczny: sama podwyżka stóp w Japonii nie musi oznaczać zmiany trendu, szczególnie jeśli bank centralny pozostaje spóźniony względem inflacji.
2) Japonia jako zakładnik rynków
W analizie pojawia się istotna teza: Bank Japonii znajduje się pod silną presją rynków finansowych.
Mechanizm jest prosty:
-
zbyt agresywne zacieśnianie polityki pieniężnej grozi osłabieniem gospodarki i systemu finansowego,
-
zbyt łagodna polityka prowadzi do presji na walutę i rynek długu,
-
w efekcie bank centralny porusza się zwykle tuż poniżej oczekiwań rynku, a nie przed nimi.
W tym kontekście narracje o natychmiastowym „armagedonie” po ruchach Banku Japonii przypominają klasyczne rynkowe strachy, które z czasem tracą znaczenie, gdy nie znajdują potwierdzenia w danych.
3) Nikkei: najbardziej wrażliwy element układanki
Spośród trzech elementów japońskiej układanki (jen – Nikkei – obligacje) Nikkei pozostaje najbardziej podatny na emocje rynkowe. Wynika to z kilku czynników:
-
rynek akcji reaguje na narracje o potencjalnym kryzysie szybciej niż rynek walutowy,
-
ewentualna sprzedaż aktywów przez bank centralny (np. ETF-ów) może chwilowo dusić indeks,
-
spadki mogą być gwałtowne, ale często tworzą okazje inwestycyjne, a nie trwałe zmiany trendu.
Podejście praktyczne w takim środowisku to unikanie gonienia rynku i traktowanie głębszych korekt jako potencjalnych punktów budowania ekspozycji, przy zachowaniu rozsądnej kontroli dźwigni.
4) Carry Trading Ultra: strategia oparta na fundamentach
Drugim filarem analizy jest Carry Trading Ultra, czyli podejście oparte na ekstremalnych różnicach realnych stóp procentowych, a nie na krótkoterminowej analizie technicznej.
Szczególną uwagę zwraca zestawienie:
-
liry tureckiej (TRY) – waluty o bardzo wysokiej premii odsetkowej,
-
jena japońskiego (JPY) – waluty o niskich realnych stopach procentowych.
Założenie jest klarowne:
jeżeli kurs pozostaje względnie stabilny, punkty swapowe mogą stanowić istotne źródło zwrotu, pełniąc rolę bufora amortyzującego ryzyko kursowe.
Jednocześnie należy podkreślić, że:
-
nie jest to strategia „bezpieczna”,
-
obie waluty niosą istotne ryzyka (polityczne, interwencyjne),
-
wysoka premia swapowa jest konsekwencją właśnie tych ryzyk.
5) Budowa syntetycznego TRY/JPY
W przypadku braku bezpośredniej pary TRY/JPY u brokera, możliwe jest zbudowanie ekspozycji syntetycznej poprzez pozycje krzyżowe (np. przez USD lub EUR).
Logika jest następująca:
-
budowana jest ekspozycja na TRY i JPY poprzez dwa instrumenty,
-
pozycje dobierane są tak, aby ekspozycja na walutę pośrednią (USD/EUR) się znosiła,
-
wypadkowo powstaje syntetyczna pozycja TRY/JPY, wraz z sumą punktów swapowych.
To rozwiązanie dla inwestorów, którzy rozumieją mechanikę crossów walutowych oraz wpływ swapów na wynik portfela.
6) Chciwość Wall Street: margin debt +42%
Istotnym sygnałem ostrzegawczym są dane z rynku amerykańskiego:
zadłużenie na rachunkach margin (margin debt) wzrosło o około 42% w ciągu 7 miesięcy.
Kluczowe obserwacje:
-
mówimy o zmianie (delcie), a nie absolutnym poziomie,
-
takie przyrosty historycznie często towarzyszyły końcowym fazom hossy,
-
krótkoterminowo mogą wzmacniać trend wzrostowy,
-
średnio- i długoterminowo bywały zapowiedzią większych problemów.
Nie jest to pojedynczy sygnał przesądzający o zwrocie rynku, ale istotne ostrzeżenie, szczególnie w połączeniu z analizą cykliczną.
7) Co musiałoby się wydarzyć, aby akcje realnie zaczęły spadać?
W analizie wskazano jeden brakujący element:
jednoznaczne spadki na rynku obligacji (czyli wyraźny wzrost rentowności).
Dopóki rynek długu nie zacznie wyraźnie pękać, rynek akcji zachowuje przestrzeń do utrzymania trendu. Jednocześnie istnieje ryzyko, że punkt zwrotny na obligacjach może zbiec się z okresem zmian w polityce monetarnej USA oraz ze szczytem oczekiwań na „łatwiejsze czasy”.
8) Surowce i cykl Kitchina: dlaczego model znów działa
Analizę zamyka powrót do surowców w ujęciu cyklu Kitchina. Kluczowe założenie brzmi:
cykle nie „przestają działać”, lecz nie zawsze dostarczają czytelnych sygnałów.
W obecnym otoczeniu makro model wskazuje na rosnącą atrakcyjność surowców, w szczególności:
-
miedzi,
-
platyny,
-
palladu,
-
srebra (z większym komponentem spekulacyjnym).
Jednocześnie ropa naftowa traktowana jest jako surowiec silnie podatny na czynniki polityczne i geopolityczne, dlatego nie stanowi centralnego elementu tej układanki.
Podsumowanie
Całość układa się w spójną narrację inwestycyjną:
-
Japonia wciąż sprzyja schematowi: short JPY / long Nikkei / short obligacji,
-
Carry trade ma sens tam, gdzie różnice realnych stóp są skrajne, ale wymaga dojrzałego zarządzania ryzykiem,
-
Wall Street wysyła sygnały ostrzegawcze poprzez gwałtowny wzrost dźwigni,
-
surowce – zwłaszcza metale przemysłowe – pozostają segmentem, który w ujęciu cyklicznym wygląda najbardziej czytelnie.
